行业资讯
COMPANY NEWS
张永志:经济增速与利率齐降“护航”债牛
发布日期 : 2016-08-22编辑 : 北京尚艺 浏览次数 :

  8月20日,由中国证券报、建设银行(601939)主办、金牛基金公司华商基金承办的“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”(郑州)活动现场,曾荣获金牛奖的华商基金债券基金经理张永志表示,经济增速下降和货币宽松预期将继续支撑债市牛市,但是需要投资者降低预期回报率,各类品种中安全地区的城投债和部分产业债值得积极关注。

  货币宽松支撑牛市

  当前经济增速与利率齐降,张永志认为,根据日韩台经验,在经济转型后GDP增速回落40%左右,如果以2012年视为中国经济转型起点,未来中国潜在经济增速将回落到5%-6%之间,在通胀稳定的前提下,利率将随之进入新的低位区间至2.5%左右。而历史上债券的牛市都伴随着经济的回落,本次也是一样。实体融资需求的萎靡构成了债牛的“充分且必要”,因此2016年上半年国债收益率曲线继续呈现平坦化下行走势。

  债市走牛的另一个支撑则是货币政策持续宽松趋势。从2015年,央行共采取了5次降准,5次降息;2月29日央行降准0.5%。央行持续引导利率下行,有效地将资金成本维持低位,平稳度过了6月的传统流动性紧张时刻,债券市场整体稳定。虽然为了维持人民币汇率的稳定、保持就业和通货膨胀,货币政策的实际操作有很多制约,导致宽松的边际效应正在递减,但是如果降低预期回报率,债市仍然能创造稳定的收益率。

  城投债仍然优质

  虽然当前舆论将城投债与地方政府乱融资画上等号,但是张永志仍然看好城投债。他认为,中国地方政府的债务率很低,在不发生系统性金融风险的前提下,城投债其实很安全,可以重点配置。短期看好安全地区的城投品种,可适当拉长久期坚定持有;前期下行相对有限的中等期限品种,是相对价值洼地,也可以积极地寻找。

  此外,他看好部分产业债。一类是以公用事业、食品饮料、医药为代表的行业,他们盈利相对稳定,交易性机会仍在,可适当拉长久期积极配置。二是以化工为代表的行业过剩时间早,如PTA、印染、聚酯、钛白粉等行业,已经阶段性出清,可给予适当关注。但是对于规模小、无技术壁垒、外部支持力度弱、多元化的民营企业或成为银行“抽贷”的主要对象,给予规避。三是国家或地方政府明确支持的高等级煤炭、钢铁行业债券有阶段性的投资机会,供给侧改革有效推进将利于企业质量改善,可适当参与。

(责任编辑:张功成 HN092)